中泰證券釋出研報稱，首予八馬茶葉（06980）“增持”評級，作為中國茶行業領先企業，擁有“八馬”等知名品牌，業務涵蓋茶葉種植、加工、銷售全產業鏈茶葉。預計未來公司茶業務穩健增長，線下渠道提速擴張並最佳化門店效率、疊加線上渠道協同發展，大單品等策略下品牌力持續提升。近年茶業市場需求端更加多元化，供給端整合利好行業龍頭。八馬茶業作為高階茶葉第一品牌，有望受益進一步提升市佔率。
中泰證券主要觀點如下茶葉：
公司背景
八馬茶業是國內頭部知名的茶葉品牌+茶葉連鎖零售渠道商供應商，產品全面覆蓋中國六大品類茶葉及茶具等產品茶葉。2024年公司在國內茶葉連鎖專賣店數量排名行業第一，同時在烏龍茶和紅茶兩大品類份額市場銷售收入也排名第一。過去三年公司收入/利潤CAGR為8.6%/16.2%，2024年公司營收/淨利潤分別為21.43/2.24億元，2024年毛利率/淨利率分別為55%/10.5%。公司旗下主要有三大品牌：核心品牌八馬茶業，覆蓋全品類高階原葉茶；除此之外副牌信記號聚焦高階年份普洱茶；新成立的副牌萬山紅則追求口味多元化，目標使用者轉向為年輕消費者及女性消費者。
行業格局
高階茶葉市場增速快於整體，競爭格局高階分散茶葉。2024年茶葉市場規模達到3，258億元，穩定增長。其中高階茶葉市場相較整體發展較快，2024年規模達到1，031億元，預計2024年至2029年CAGR為5.6%。中國的茶葉主要分為六大類：烏龍茶、紅茶、黑茶、白茶、綠茶及黃茶，其中綠茶佔比最高，烏龍茶、黑茶等增速較快。由於國內茶行業長期存在“有品類無品牌”的問題，高階茶葉格局高度分散，2024年CR5約為5.6%。2024年八馬茶業在中國高階茶葉市場的市場份額約為1.7%，位居第一位。
八馬茶業破局傳統茶業困境塑造高階茶葉品牌之路
品牌內涵：八馬品牌實控人為源自三百年製茶世家出身的鐵觀音非遺工藝傳承人，品牌背後含有積澱深厚的文化底蘊茶葉。八馬在中國連鎖茶葉品牌中知名度最高，打造高階品牌標杆。
渠道提升：全國網路觸達消費者，滿足商務及社交需求茶葉。公司銷售網路覆蓋全國各線城市。截至2025H1，門店總數達3585家，其中90%為加盟店。憑藉強大的品牌影響力，公司已在中國連鎖茶葉品牌中建立起知名度領先的高階形象。未來將打造更大的面積的城市會客廳，提升品牌形象。
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大單品戰略：公司成功打造“賽珍珠”這一鐵觀音大單品，首次在茶葉中打造了獨立於品類的符號，幫助消費者解決茶葉“水很深”的選擇焦慮問題茶葉。而後將大單品戰略延伸至武夷巖茶及紅茶品類，佔領使用者心智。
運營高標準：國內茶葉消費具有多元化的特點茶葉。八馬深耕烏龍茶的核心產區建設兩大生產基地，憑藉專有技術以及強大的數字化供應鏈管理能力，構建了高品質的全品類茶葉產品矩陣。自有基地保證了茶葉出品的相對一致，夯實品牌立足之本。跨品類供應鏈佈局促成了客戶的跨品類交叉銷售，放大渠道優勢。
公司未來增長點
①渠道：持續提升滲透率，計劃三年內新增1500家門店；同步升級直營加盟門店，打造城市會客廳場景，提高客單價和坪效；遠期來看，將後續穩步拓展海外市場，弘揚中國茶文化出海茶葉。②產品：進一步強化大單品戰略，繼續全面提升各品類茶葉市場份額。同時，進一步豐富覆蓋不同價格帶、不同消費群體的產品矩陣；遠期來看，計劃持續探索純茶飲料，並大力拓寬銷售渠道，將八馬純茶（即飲茶）打造成為遠期新的增長點。③品牌：持續提升核心品牌價值，構建多元化品牌矩陣，覆蓋不同客群。
風險提示
競爭加劇、渠道拓展低於預期，研報資訊更新不及時等風險茶葉。
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